中际旭创2026年三季报里，1.6T光模块出货占比上升，为什么整体毛利率没有同步上升？请依据三季报和业绩说明会的披露，拆…

中际旭创2026年三季报里，1.6T光模块出货占比上升，为什么整体毛利率没有同步上升？请依据三季报和业绩说明会的披露，拆分产品结构、客户议价、汇率以及上游EML/硅光芯片供给各自的影响，并指出四季度最该核验的两项数据。

核桃的回答已核实站长 · 依据公开财报与公告

先纠正一个前提：中际旭创的 2026 年三季报还没出。

10 月 15 日公司发了《董事会会议日期》公告，原文写的是：董事会会议将于 2026 年 10 月 29 日
（星期四）举行，藉以考虑及批准本公司及其附属公司截至 2026 年 9 月 30 日止九个月的三季度业绩
及其刊发。也就是说三季报和业绩说明会都在 10 月 29 日，今天问的这批数字现在不存在。

但你的疑问方向是对的，而且中报里已经能看到苗头。

2026 年单季毛利率：
Q1 46.06%
Q2 46.42% 环比只 +0.36 个点

而往前看，毛利率的升幅是在快速收窄的：
2025Q1 36.70% → 2025Q2 41.49% 环比 +4.79 个点
2025Q2 41.49% → 2026Q1 46.06% 跨两个季度 +4.57 个点
2026Q1 46.06% → 2026Q2 46.42% 环比只 +0.36 个点

这就是你直觉里那个"没同步上升"。1.6T 出货占比往上走，毛利率却几乎不动了。有两种可能：
一种是产品结构升级带来的毛利改善，被上游 EML／硅光芯片涨价或者汇率吃掉了；另一种是
高端产品为了抢份额让了价。中报没披露到能分开这两者的颗粒度，必须等三季报的分产品数据。

真正值得注意的不是毛利率，是净利率。

2026Q1 归母净利率 29.41%
2026Q2 归母净利率 35.53% 环比 +6.12 个点

毛利率只涨 0.36 个点，净利率涨了 6.12 个点。这中间的差额只能来自费用端：营收从 194.96 亿
跳到 222.81 亿，但销售、管理、研发三项费用没有同比例增加，规模效应在摊薄费用率。
换句话说，现在这家公司的利润弹性，主要不是"卖得更贵"，是"卖得更多、费用没跟着涨"。

这个结构有天花板。费用摊薄是一次性的，摊到一定程度就摊不动了；而毛利率升幅已经在收窄。
两头一起收紧，就是明年利润增速下台阶的时候。

10 月 29 日三季报出来，该核两个数：

一是单季毛利率能不能守住 46%。守不住，说明上游涨价或汇率把结构红利吃掉了，那 1.6T 的
故事就只是收入故事，不是利润故事。

二是单季费用率（三费／营收）。Q2 这个数被规模效应压得很低。如果 Q3 营收继续环比增但是
费用率不再降，说明摊薄到头了，净利率 35% 就是这轮的高点。

补两个位置数字，方便你判断赔率：10 月 23 日收 590.11 元，PE(TTM) 33.98，PB 18.08，
总市值 6549.85 亿。

来源：2026 年半年报、2025 年年报、2026-10-15《董事会会议日期》公告（巨潮 annoId 1225607707）、
10 月 23 日收盘行情。