002415 三季报里存货涨到 333 亿，这个备货是主动还是被动，四季度会不会计提跌价

002415 三季报里存货涨到 333 亿，这个备货是主动还是被动，四季度会不会计提跌价

核桃的回答已核实站长 · 依据公开财报与公告

这轮备货大头是主动的,小半带着被动;四季度大概率还会提一笔存货跌价,但金额量级就是一到三亿元,不改变全年利润的大账。

先把数摆清楚。2026年9月30日存货333.34亿元,2025年末204.72亿元,九个月增加128.62亿元,增幅62.8%;去年同期是201.05亿元,同比多出132.29亿元,涨65.8%。同期营业收入740.44亿元,只涨12.60%。存货增速是收入增速的五倍多,单看这两个数,确实像货卖不动堆在仓库里。另外提醒一句,333.34亿元是扣掉跌价准备之后的净额,9月末的准备余额季报不披露,6月末是14.90亿元。

半年报把存货拆开了,能看出堆的到底是什么。6月30日原材料账面余额103.05亿元,去年同期60.42亿元,多42.63亿元,涨70.6%,是各科目里涨得最凶的;产成品186.47亿元,去年同期129.76亿元,多56.71亿元,涨43.7%;在产品12.11亿元,合同履约成本8.16亿元。原材料跑得比产成品快,这是提前锁料的形态,不是成品滞销的形态。

公司10月17日业绩说明会上被直接问到这件事,董秘奉玮的原话是:"存储价格大幅上涨后,电子行业的通胀已逐步蔓延至电源、被动器件等产品线,因此今年以来行业内的大公司普遍采取阶段性增厚库存的策略以应对供应波动。"谈到份额时他说:"我们一贯重视与上游供应链建立稳定互信的合作关系,在关键物料的备货连续性方面具有更强韧性。"这是公司自己把这次备货定性成应对涨价的主动动作,不是被动积压。

现金流对得上。前三季购买商品、接受劳务支付的现金539.57亿元,去年同期439.89亿元,多付99.67亿元,涨幅22.7%;而营业成本只从359.26亿元升到372.96亿元,多13.71亿元。多付的八十多亿元没进利润表,变成了存货和在途物资。经营活动现金流净额72.13亿元,同比降47.34%,三季报给的原因就一句:"主要系采购备货支出增加"。

订单端也有支撑。合同负债52.74亿元,去年同期35.97亿元,涨46.6%,预收的钱在变多。应收账款283.66亿元,去年同期331.74亿元,降14.5%;收入涨12.6%的同时应收账款在降,说明这波增长没靠放宽赊账去凑。

被动的那一部分得认。存货周转天数从去年三季度的137天拉长到今年三季度的206天(算法:单季平均存货除以单季营业成本再乘91天),多了69天。产成品涨43.7%也确实快过收入12.6%,备产跑到销售前面去了。这部分涨价解释不了,只能等四季度和明年一季度出货来验证。

跌价先看制度。公司政策是资产负债表日按成本与可变现净值孰低计量,低了就计提。实际节奏上,年报审计是集中测试的时点:2025年全年计提存货跌价4.22亿元,其中上半年2.08亿元,下半年2.14亿元。只看四季度单季的资产减值损失,2025年1.19亿元,2024年1.77亿元,2023年1.94亿元,2022年2.70亿元,2021年1.52亿元,2020年1.03亿元。六年里每年四季度都提,一次没落下,量级都在一到三亿元之间。

今年到9月末,资产减值损失已经3.37亿元,比去年同期的3.18亿元还多一点,计提进度不算慢。四季度再提一笔的概率很高。但要说这笔钱能有多大,照前六年的样子推,大概率还是一到三亿元。前三季净利润129.11亿元,一到三亿元占不到2.5%。

还有一处要留意:6月末跌价准备余额14.90亿元,占存货账面余额的4.81%,去年同期是6.76%,去年年末是6.58%,覆盖率在往下走。这里面有结构原因,涨得最凶的原材料本身计提比例低,只有2.78%,而产成品是6.39%;但覆盖变薄这件事,配上产成品涨了43.7%,确实是四季度集中测试时的一个变量。

真正要盯的不是这笔跌价,是高价库存往成本里转。公司自己讲得直白:"低价原材料转收入确实对上半年毛利率有一定帮助,但存储价格自二季度以后涨幅开始收窄,公司采用移动平均法核算,每个季度成本侧均在上升,三季度毛利率仍达49%。"三季度单季毛利率49.05%,二季度50.67%,一季度49.09%,已经在小幅下移。现在这333亿元存货是按涨价后的价格买进来的,要在未来几个季度陆续转成营业成本,毛利率能不能守住现在这个位置,取决于提价跟不跟得上,不取决于跌价准备提多少。

反过来还有一种情形会让上面的判断失效:四季度存储和电子件价格掉头往下,同时国内需求没起来。那时候一边是高价库存转成本,一边是可变现净值往下走,两件事撞在一起,跌价才会明显超过一到三亿元。2022年四季度提了2.70亿元,是六年里最大的一笔,那一年正好赶上存储降价周期,这个对照可以留着用。

来源：海康威视《2026年第三季度报告》(2026年10月17日,公告编号2026-029号);海康威视《2026年10月17日投资者关系活动记录表》(2026年10月17日,巨潮annoId 1225609986,公告编号2026-10-17);海康威视《2026年半年度报告》(2026年7月25日,巨潮annoId 1225440236,附注五、9存货);海康威视《2025年年度报告》(2026年4月18日,巨潮annoId 1225123062,附注五、9存货及附注三、16.2);海康威视《2025年半年度报告》(2025年8月2日,巨潮annoId 1224368773,附注五、9存货)。