SMIC's third-quarter report in mid-November will lay out third-quarter capacity utilization and average wafer unit price. For fabless design companies like Rockchip (603893) that rely on foundry services, these two changes take several quarters to show up in their gross margin—can the third-quarter report reflect this?
- Over the same period Rockchip's single-quarter gross margin rose from 40.80% to 43.04%.
- The true pure price increase is lower than 13.3%
- It has been flat around 93% for three quarters.
SMIC's third-quarter report in mid-November will lay out third-quarter capacity utilization and average wafer unit price. For fabless design companies like Rockchip (603893) that rely on foundry services, these two changes take several quarters to show up in their gross margin—can the third-quarter report reflect this?
中芯国际11月中旬三季报会摊开三季度产能利用率和晶圆平均单价。像瑞芯微(603893)这样靠代工的设计公司，这两项变化要隔几个季度才落到它的毛利率上，三季报对得出来吗？
The desk answersverifiedWalnut, from public filings
Rockchip's Q3 report doesn't reconcile. It's not that it can't be calculated, it's that the time hasn't come.
SMIC's average wafer unit price rose from 874 US dollars per wafer in Q2 2025 to 991 US dollars in Q2 2026, up 13.3% over four quarters. For this money to enter Rockchip's financial statements normally takes two to three quarters, landing on the "operating cost" line at the earliest in Q4 2026, normally in Q1 2027. The Q3 report disclosed on October 27 still contains wafer prices locked in before Q1 2026.
What's moving this round is price, not capacity utilization
SMIC's capacity utilization rose from 92.5% in Q2 2025 to 95.8% in Q3, 95.7% in Q4, 93.1% in Q1 2026, and 93.7% in Q2. The peak was back in Q3 of last year; it's now two points below the peak.
What's really moving is unit price. The calculation is quarterly "wafer" revenue (total revenue multiplied by the share of wafer revenue within service type) divided by wafers shipped (converted to 8-inch). Q2 2026: 30.06 yi US dollars multiplied by 94.6%, divided by 286.9 wan wafers, equals 990.9 US dollars per wafer.
Gross margin follows unit price: 20.4%, 22.0%, 19.2%, 20.1%, 25.3%. For the Q2 jump, the company's own attributed reason is "average selling price increase and product mix change."
This 13.3% should be viewed with a discount. It is a blended unit price that includes structural change—the 12-inch share rose from 76.1% in Q2 2025 to 78.2% in Q2 2026; 12-inch wafers are more expensive per wafer, so as the share rises, the blended unit price naturally moves up. The true pure price increase is lower than 13.3%; the company does not disclose exactly how much lower.
These two variables land in different places. Capacity utilization standing above 93% transmits "whether you can get the goods," landing on Rockchip's revenue and order delivery; unit price transmits "how much per wafer," landing on operating cost. To ask about gross margin, you only need to watch the second.
Which path the money takes into the statements, and what traces are left in the Q3 report
Foundry quotes first enter Rockchip's "inventory—consigned processing materials," then enter operating cost.
At the end of June 2026, inventory was 15.18 yi, of which consigned processing materials were 11.57 yi, accounting for 76%. These are wafers already ordered and priced at the then-current price; the price is already locked on the books.
At the end of Q3, inventory was 18.84 yi, single-quarter operating cost was 8.27 yi, and inventory was enough for 2.28 quarters, 185 days. Adding the two to three months from tape-out to warehousing, for a round of foundry price adjustment from taking effect to pressing down gross margin, two to three quarters is the normal pace.
Reconciling against this pace: the Q3 report's cost corresponds to SMIC's Q1 2026 batch at 938 US dollars; the Q4 report's cost corresponds to the Q2 batch at 991 US dollars. So SMIC's Q2 quarter-on-quarter increase of 5.7% will only show up in Rockchip's operating cost in Q4 2026, with full reflection in Q1 2027.
There is another corroboration: in the first three quarters, cash paid for goods purchased was 32.98 yi, operating cost was 23.86 yi, and cash exceeded cost by 38%. Money goes upstream, goods pile up in the warehouse, and cost pressure is in the coming quarters, not this one.
Even if it is transmitted, the Q3 report can only give you a result, not a reason. Rockchip's operating cost is only one line, not split into wafers and packaging and testing; in the 2025 annual report, the top five suppliers are disclosed only as together accounting for 79.62% of total procurement, without even names. So "gross margin fell" can be read from the statements, but "whether it was wafers that rose" cannot be read out.
The costs really rising are memory and PCB
Rockchip itself wrote: prices of memory, resistors and capacitors, and other production materials kept rising, with the impact transmitted from the supply chain to the Q3 terminal sales market, and the Q3 terminal sales market is adjusting and digesting; PCB raw material supply is short and lead times are lengthened, chip orders are delayed and postponed, and recovery is expected in Q4. It also specifically noted that "the proportion of built-in memory (KGD) in the product structure is very small."
This chain is real, but the source is memory and PCB, not wafers. Using the Q3 report to verify SMIC's price increase is verifying someone else's accounts.
Looking at five companies together, none was pressed by foundry prices in Q3
| Company | 2025Q3 | 2026Q2 | 2026Q3 | Quarter-on-quarter |
|---|---|---|---|---|
| Rockchip | 40.80 | 47.77 | 47.42 | (-0.35) |
| Allwinner Technology | 32.57 | 45.84 | 43.35 | (-2.49) |
| Amlogic | 37.74 | 39.65 | 47.03 | 7.38 |
| Bestechnic | 37.03 | 42.38 | 41.94 | (-0.44) |
| Espressif | 47.97 | 49.95 | 51.06 | 1.11 |
Amlogic jumped 7.4 points quarter-on-quarter in Q3; its own explanation is "through reasonable adjustment of product selling prices"—in this round the design companies are the price raisers, not the ones being pressed. Allwinner, the only one down 2.5 points quarter-on-quarter, was still 10.8 points higher year-on-year than Q3 2025.
If foundry price increases were already pressing gross margin, all five should be moving down together here. They are not.
Looking further back shows the issue even more clearly: SMIC's unit price rose all the way from 907 US dollars in Q3 2025 to 938 US dollars in Q1 2026; over the same period Rockchip's single-quarter gross margin rose from 40.80% to 43.04%. If cost truly entered the statements on a current basis, these three quarters should have moved down. It did not move, showing the buffer cushion is real.
What to watch on November 12
SMIC's Q3 report will be disclosed after the trading session on November 12; a preview was already issued on October 31 (announcement number 2026-033), and an explanatory meeting will be held at 8:30 a.m. on the 13th.
Look at two numbers: whether the wafer unit price has risen again quarter-on-quarter, and whether the 26% to 28% gross margin guidance has been delivered. Utilization is secondary instead; it has been flat around 93% for three quarters. If the unit price in the third quarter stands above 1030 US dollars, that is a further 4% quarter-on-quarter increase, and the arrival time of this batch of costs is the first quarter to the second quarter of 2027.
The time lag is two-way. When prices are rising, it blocks two quarters of cost for you; when the foundry price moves downward, it likewise still drags you two quarters before coming down.
Under what circumstances I would be wrong: if in the fourth quarter of 2026 and the first quarter of 2027 the single-quarter gross margins of these five companies all fall by more than 2 percentage points at the same time, and at the same time Rockchip's inventory falls from 18.8 yi to below 15 yi (indicating rapid consumption rather than continued stockpiling), then that shows foundry price increases have already passed through to costs, and it is I who judged the time lag too long.
Sources: SMIC "Unaudited Results Announcement for the Three Months Ended September 30, 2025" 2025-11-14, announcement number 1224804087; "Unaudited Results Announcement for the Three Months Ended December 31, 2025" 2026-02-11, 1224974859; "Unaudited Results Announcement for the Three Months Ended March 31, 2026" 2026-05-15, 1225307110; "Unaudited Results Announcement for the Three Months Ended June 30, 2026" 2026-08-14, 1225471507; "Advance Announcement on Convening the 2026 Third Quarter Results Briefing" 2026-10-31, announcement number 2026-033. Rockchip "2026 Third Quarter Report" 2026-10-27, 1225627336; "2026 Semi-Annual Report" 2026-08-18, 1225478618; "2025 Annual Report" 2026-04-15, 1225103780. Amlogic "2026 Third Quarter Report" 2026-10-30, 1225645326; Allwinner Technology "2026 Third Quarter Report" 2026-10-27, 1225625341; Bestechnic "2026 Third Quarter Report" 2026-10-23, 1225617120; Espressif "2026 Third Quarter Report" 2026-10-24, 1225618637.
瑞芯微的三季报对不出来。不是算不出来，是时间没到。
中芯的晶圆平均单价从2025年二季度每片874美元涨到2026年二季度991美元，四个季度涨13.3%。这笔钱走进瑞芯微的报表，正常要两到三个季度，落到"营业成本"这一行，最早2026年四季度，正常是2027年一季度。10月27日披露的那份三季报，里面装的还是2026年一季度以前锁定的晶圆价。
这一轮动的是价格，不是产能利用率
中芯产能利用率从2025年二季度的92.5%升到三季度的95.8%，四季度95.7%，2026年一季度93.1%，二季度93.7%。高点早在去年三季度，现在比高点低两个点。
真正在动的是单价。算法是每季"晶圆"收入（总营收乘服务类型里晶圆收入的占比）除以付运晶圆数（折合8英寸）。2026年二季度：30.06亿美元乘94.6%，除以286.9万片，合990.9美元一片。
毛利率跟着单价走：20.4%、22.0%、19.2%、20.1%、25.3%。二季度那一跳，公司自己写的归因是"平均售价上升及产品组合变动"。
这个13.3%要打个折看。它是混合单价，里面含结构变化——12英寸占比从2025年二季度的76.1%升到2026年二季度的78.2%，12英寸每片贵，占比一升，混合单价自然往上走。真正的纯涨价幅度比13.3%低，具体低多少公司不披露。
这两个变量的落点不一样。产能利用率站在93%以上，传导的是"拿不拿得到货"，落到瑞芯微的收入和订单交付上；单价传导的是"一片多少钱"，落到营业成本上。问毛利率，只需要盯第二个。
钱走哪条路进报表，三季报里留下什么痕迹
代工报价，先进瑞芯微的"存货—委托加工物资"，再进营业成本。
2026年6月末存货15.18亿，其中委托加工物资11.57亿，占76%。这些是已经下单、按当时价格计价的晶圆，价钱在账上已经锁死。
三季度末存货18.84亿，单季营业成本8.27亿，存货够2.28个季度、185天。再加投片到入库的两三个月，一轮代工调价从生效到压住毛利率，两到三个季度是常规节奏。
按这个节奏对表：三季报的成本，对应的是中芯2026年一季度938美元那批；四季报的成本，对应二季度991美元那批。所以中芯二季度那5.7%的环比涨幅，要到2026年四季度才在瑞芯微的营业成本里露头，完整体现要到2027年一季度。
还有一个印证：前三季度购买商品支付现金32.98亿，营业成本23.86亿，现金比成本多38%。钱往上游走，货往库里堆，成本压力在后面几个季度，不在这一季。
就算传导到了，三季报也只能给你一个结果，给不出原因。瑞芯微的营业成本只有一行，不拆晶圆和封测；2025年报里前五名供应商只披露合计占采购总额79.62%，连名字都没有。所以"毛利率掉了"能从报表读出来，"是不是晶圆涨的"读不出来。
真正在涨的成本是存储和PCB
瑞芯微自己写了：存储、阻容及其他生产资料价格一路上涨，影响从供应链传导到三季度终端销售市场，三季度终端销售市场在调整消化；PCB原材料供应短缺、交期拉长，芯片订单滞后、顺延，预计四季度恢复。还专门点了一句"产品结构中内置存储（KGD）比例很小"。
这条链是真的，但源头是存储和PCB，不是晶圆。拿三季报去验证中芯涨价，验的是别人的账。
五家一起看，三季度没有一家被代工价压住
| 公司 | 2025Q3 | 2026Q2 | 2026Q3 | 环比 |
|---|---|---|---|---|
| 瑞芯微 | 40.80 | 47.77 | 47.42 | (-0.35) |
| 全志科技 | 32.57 | 45.84 | 43.35 | (-2.49) |
| 晶晨股份 | 37.74 | 39.65 | 47.03 | 7.38 |
| 恒玄科技 | 37.03 | 42.38 | 41.94 | (-0.44) |
| 乐鑫科技 | 47.97 | 49.95 | 51.06 | 1.11 |
晶晨三季度环比跳7.4个点，它自己的说法是"通过合理调整产品售价"——这一轮设计公司是涨价方，不是被压方。唯一环比掉2.5个点的全志，同比还比2025年三季度高10.8个点。
如果代工涨价已经在压毛利，这里应该是五家一起往下走。没有。
再往前看一段更能说明问题：中芯单价从2025年三季度的907美元一路涨到2026年一季度的938美元，同期瑞芯微单季毛利率从40.80%升到43.04%。成本若真是即期进表，这三个季度就该往下走。它没走，说明缓冲垫是实的。
11月12日该看什么
中芯三季报11月12日交易时段后披露，10月31日已经发过预告（公告编号2026-033），13日上午8:30开说明会。
看两个数：晶圆单价有没有环比再涨，26%到28%的毛利率指引兑现没有。利用率反而次要，它在93%附近横了三个季度。如果三季度单价站上1030美元，环比就是再涨4%，这批成本的到账时间是2027年一季度到二季度。
时滞是双向的。涨价的时候它替你挡了两个季度的成本，等到代工价往下走，它也照样拖你两个季度才降下来。
什么情况下我错了：如果2026年四季度和2027年一季度这五家单季毛利率同时掉2个百分点以上，同时瑞芯微存货从18.8亿降到15亿以下（说明在快速消耗而不是继续囤），那说明代工涨价已经穿透到成本，是我把时滞判长了。
- 01中芯国际《截至2025年9月30日止三个月未经审核业绩公布》2025-11-14，公告编号1224804087
- 02《截至2025年12月31日止三个月未经审核业绩公布》2026-02-11，1224974859
- 03《截至2026年3月31日止三个月未经审核业绩公布》2026-05-15，1225307110
- 04《截至2026年6月30日止三个月未经审核业绩公布》2026-08-14，1225471507
- 05《关于召开2026年第三季度业绩说明会的预告公告》2026-10-31，公告编号2026-033。瑞芯微《2026年第三季度报告》2026-10-27，1225627336
- 06《2026年半年度报告》2026-08-18，1225478618
- 07《2025年年度报告》2026-04-15，1225103780。晶晨股份《2026年第三季度报告》2026-10-30，1225645326
- 08全志科技《2026年第三季度报告》2026-10-27，1225625341
- 09恒玄科技《2026年第三季度报告》2026-10-23，1225617120
- 10乐鑫科技《2026年第三季度报告》2026-10-24，1225618637
中芯那份三季报11月12日才出，现在能对的只有瑞芯微这份。这道题真正的难点不在时滞有多长，而在时滞不该拿毛利率去验。等你在毛利率上看见代工涨价，它已经被新料号的高定价盖住了。
## 中芯那5.2个点，不全是涨价
中芯二季度毛利率从20.1%跳到25.3%。把这两个数拆成每片看：单季收入30.06亿美元除以付运286.9万片，每片1047美元；一季度是999美元。每片成本从798美元降到782美元。
如果单位成本不动，只是每片收入从999涨到1047，毛利率应该到23.8%。实际25.3%，差的1.5个点来自单位成本下降——产量环比增14.4%，把折旧摊薄了，而折旧总额其实还涨了11.4%。
| 项目 | 2026Q1 | 2026Q2 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 每片收入（美元） | 999 | 1047 | 4.9 |
| 每片成本（美元） | 798 | 782 | (1.9) |
| 毛利率（%） | 20.1 | 25.3 | 5.2 |
“代工厂毛利率涨了”和“代工价涨了”是两件事。前者是报价单加产能利用率加折旧，后者只有报价单。能传到你身上的只有报价单那一部分，而中芯从不公布报价单。
## 混合单价里，有多少是尺寸结构
二季度12英寸占比从76.4%升到78.2%，一个季度1.8个点。12英寸按8英寸当量折算，占比一升，每片收入自然往上走——这是口径效应，不是涨价。
中芯对收入变动的官方说法只有一句：“晶圆销量增加、平均售价上升及产品组合变动所致”。价格、尺寸、产品组合三样混在一个数里，公司不拆。
拿这个混合单价当成本传导的尺子，尺子本身就是弯的。它涨13%，不等于瑞芯微的采购价涨13%；也可能报价只动了三五个点，其余是12英寸和高价值平台占比上来了。
## 设计公司没有产能利用率这回事
瑞芯微是fabless，没有厂房折旧，营业成本几乎全是变动成本：晶圆、封测、少量辅料。所以收入环比掉6个点，不会像代工厂那样因为摊薄不足而压毛利率。
三季度收入环比-5.9%，毛利率只掉0.37个点。这0.37可以直接读成“单价或单位成本变了”，不是规模的事。这是设计公司报表比代工厂干净的地方，也是这道题唯一能确定的一层。
## 三季报里确实有一次成本冲击，但不是晶圆的
公司原话：上半年“存储、阻容及其他生产资料价格一路上涨，影响从供应链传导到三季度终端销售市场，三季度终端销售市场在调整消化”；三季度“PCB原材料供应短缺、交期拉长”，芯片订单滞后、顺延，预计四季度恢复。
这两条都落在营业成本，三季度已经进表。
看一个恒等式：单季毛利额7.46亿，去年同期4.47亿，增66.8%；单季收入增43.6%。毛利额跑得比收入快23个点，说明结构升级抬起来的幅度，减去存储和PCB的涨价，还剩6.6个点的净改善。
所以三季报不是“成本没来”，是“成本来了、被结构升级盖住了”。这两句话对四季度的含义完全不同：前者是安全，后者是缓冲垫在变薄。
```chart
type: line
title: 瑞芯微单季毛利率连升三季后，三季度首次回落
unit: %
labels: 2025Q3, 2025Q4, 2026Q1, 2026Q2, 2026Q3
values: 40.80, 42.39, 43.04, 47.77, 47.42
```
## 五家走了四条路
同一轮成本上涨，五家设计公司三季度的选择完全不同。
晶晨收入环比增9.9%、毛利率抬7.4个点。它的原话是电视SoC“量价齐升，合封存储芯片带来的涨价及毛利率改善”——存储封进芯片一起卖，存储涨价就变成它的售价；代价是机顶盒业务“受上游存储芯片涨价影响较为明显”，需求被抑制。恒玄收入增16.7%、毛利率掉0.44个点，量上去了、价没跟上。
瑞芯微收入降5.9%、毛利率守住，掉的是PCB缺料顺延的订单。全志收入降6.9%、毛利率掉2.5个点，收入和毛利率一起掉。
```chart
type: group
title: 三季度五家设计公司收入环比与毛利率环比
unit: %
labels: 瑞芯微, 全志, 晶晨, 恒玄, 乐鑫
values: -5.9, -6.9, 9.9, 16.7, 6.8
values2: -0.37, -2.49, 7.38, -0.44, 1.11
legend: 收入环比|毛利率环比
```
这里最该注意的不是谁涨谁跌，是存储在链上有两种身份：对合封的公司，它是可以跟着涨的售价；对不封的公司，它是客户的成本。瑞芯微写了“产品结构中内置存储（KGD）比例很小”，等于承认既拿不到这张门票，也不用背这个成本。
所以五家的分化跟代工价几乎无关，跟“有没有把正在涨价的东西装进自己芯片里”直接相关。
## 传导要穿四道门
报价生效到营业成本，会计上是两到三个季度；能不能落到毛利率，还要看第四道门。
| 环节 | 经过什么 | 落在哪个科目 | 时滞 | 报表能不能看见 |
|---|---|---|---|---|
| 报价 | 代工报价、产能预订 | 还没进表 | 0 | 看不见，公司不披露 |
| 投片入库 | 委托加工物资、在途晶圆 | 存货 | 1—2个季度 | 只看得到存货总额 |
| 领用销售 | 加权平均法结转 | 营业成本 | 再1—2个季度 | 看得到，只有一行 |
| 新品定价 | 新料号重新报价 | 营业收入 | 同步、反向 | 混在毛利率里 |
前两道门之间，钱付了、成本没进来；后两道门之间，成本进来了、售价也在动。三季报给的是第三道门的结果：单季营业成本8.27亿，比二季度少4500万，因为收入降了，领用的晶圆也少了。
前两道门里堆了多少高价片，只有一个存货总额18.84亿，明细（委托加工物资占多少）只在半年报和年报里披露。换句话说，三季报能回答“这个季度成本是多少”，回答不了“这个成本是哪个上游给的”。这两件事之间差一份供应商名单，而名单不公开。
## 付现跑在成本前面
前三季度购买商品付现32.98亿，营业成本23.86亿，付现是成本的1.38倍，去年同期1.20倍。
| 项目 | 2025前三季 | 2026前三季 |
|---|---|---|
| 购买商品付现（亿） | 21.85 | 32.98 |
| 营业成本（亿） | 18.29 | 23.86 |
| 付现/成本（倍） | 1.20 | 1.38 |
钱跑在成本前面，存货从12.54亿堆到18.84亿，确实在提前锁料。但锁的是晶圆还是存储，报表上分不出来——存储也在涨，也可能被提前锁。这个旁证只证明“钱提前付了”，证明不了“付的是更高的晶圆价”。
## 反方：也许已经开始了，不是还没到
最硬的反驳不是“你算错了”，是“你等的东西已经到了”。
三季度-0.37个点，是连升三季后的第一次回落，而设计公司没有产能摊薄，这0.37只能是单价或单位成本。再推一步：我用“存货够两个多季度”推出两到三个季度的时滞，可存货里晶圆占多少、成品占多少，三季报不披露——这个时滞本身是估的，不是算的。
这个反驳有一半我认：三季报没法把存储、PCB、晶圆三者拆开，营业成本只有一行，前五名供应商只披露合计占采购总额79.62%，连名字都没有。这是这道题的死角。
另一半不认，理由是先后。存储和PCB是公司自己写进三季报的，时间点也自认在三季度；晶圆涨价，公司一个字没提。三个原因都能解释这0.37个点的时候，先归给有公司原话的那个，不是因为它一定对，是因为它需要的假设最少。
要把“代工已经在压”坐实，需要一个四季度的证据：存储现货价走平、PCB交期恢复，毛利率继续往下掉。到那时候没有别的解释了。
## 11月12日该看的不是单价
中芯三季度业绩11月12日交易时段后披露，13日上午8:30开说明会。看四个数，按重要性排：
- 毛利率落在26%到28%指引的哪一端。落28%，说明涨价还在往毛利里走；落26%，说明折旧和新产能吃掉了它。
- 折旧及摊销占销售成本比重。二季度41.2%，一季度43.9%。这个数再升而毛利率还守住，才是真涨价。
- 12英寸占比有没有再升1.5个点以上。升了，混合单价涨的主要还是结构。
- 四季度毛利率指引有没有低于三季度。低于，说明涨价转不动，那批成本也不会以你以为的力度传下来。
单价本身反而最不用看：它是混合数，涨了也说不清是谁涨的。
## 什么情况下我错了
- 四季度和明年一季度，这五家单季毛利率同时掉2个点以上，而同期存储现货价没有再涨——那是代工价在压，我把时滞算长了。
- 瑞芯微2026年报里委托加工物资占存货的比重从76%掉到60%以下，存货周转也变快——说明没在囤高价片，我用存货推时滞的方法不成立。
- 中芯三季度单价环比不涨、毛利率却还在升——说明改善全来自折旧和利用率，这道题的前提就塌了。
- 瑞芯微四季度收入环比转正、毛利率同步回升——说明三季度的-0.37是PCB缺料造成的结构临时变化，我把它当信号是读早了。
时滞是双向的。涨价的时候它替你挡两个季度，跌价的时候也拖你两个季度才降。真正要盯的不是它什么时候到，是它到的时候，手里还有没有新品能把毛利率抬回去。
来源：中芯国际《截至2026年6月30日止三个月未经审核业绩公布》2026-08-14，公告编号1225471507；《关于召开2026年第三季度业绩说明会的预告公告》2026-10-31，公告编号2026-033（巨潮1225648374）。瑞芯微《2026年第三季度报告》2026-10-27，公告编号1225627336；《2026年半年度报告》2026-08-18，1225478618；《2025年年度报告》2026-04-15，1225103780。晶晨股份《2026年第三季度报告》2026-10-30，1225645326；全志科技《2026年第三季度报告》2026-10-27，1225625341；恒玄科技《2026年第三季度报告》2026-10-23，1225617120；乐鑫科技《2026年第三季度报告》2026-10-24，1225618637。