光模块厂扩产的钱，先落到罗博特科(300757)的合同负债还是营业收入，2026年报里这两个数一比就知道扩产有没有真落到…

光模块厂扩产的钱，先落到罗博特科(300757)的合同负债还是营业收入，2026年报里这两个数一比就知道扩产有没有真落到设备端？

这条的前提不成立：2026 年报还没出，按规定最晚要到 2027 年 4 月 30 日才披露，现在手上最新的是 2026 年 10 月 28 日的三季报（公告编号 2026-063）。年报里那两个数今天比不了。但三季报里两个数都有，指向很清楚：光模块厂扩产的钱，先进的是合同负债，营业收入要等客户验收才认，中间隔着存货。

钱先进预收，再进收入

设备生意的收钱顺序是固定的。客户下单付定金，记合同负债；公司备料投产，记存货；设备运到客户车间、跑完验收，才转营业收入；剩下的尾款再挂应收账款。合同负债是"钱到了活没干完"，营业收入是"活干完了才认钱"。

罗博特科 2026 年就是照这个顺序走的。合同负债从 2025 年末的 1.57 亿涨到三季度末的 7.78 亿，九个月加 6.20 亿，是上年末的 4.9 倍。同期营业收入 10.01 亿，同比增 140.51%。两个数都在涨，但节奏对不上：合同负债是二、三季度连续各上一个台阶（+2.77 亿、+3.21 亿），收入是二季度才放出来 4.45 亿，三季度又回落到 3.93 亿，环比还降了 11.7%。

表里最该看的是第五行。合同负债除以存货从 0.38 抬到 1.03，意思是账上预收的钱已经能覆盖在产和备货的全部投入。设备商做到这一步，说明客户是带着钱来排队的，不是公司自己垫钱压货。

所以"先落到哪"这个问题，答案是先落合同负债，收入晚一到两个季度。但要补一句：不是所有钱都走这条路。三季度末应收账款 8.90 亿，比合同负债还大，占前三季收入的 89%，这部分钱是验收之后才收的，从来没经过合同负债。走预收还是走赊销，取决于跟客户怎么谈，两条路同时存在。

下游的钱是真的在花

扩产的钱有出处。光模块厂今年前三季的资本开支，跟前两年不是一个量级。同一张现金流量表、同一个科目"购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金"：

中际旭创三季报写得很直白：预付款项从年初 1.34 亿涨到 15.67 亿，增幅 1068.43%，原因是"在手订单持续增加，为满足订单交付，提前向供应商锁定上游原材料，预付材料采购款相应增加"；存货从 126.81 亿涨到 238.77 亿，增 88.30%。新易盛同期预付款项从 0.17 亿涨到 13.22 亿，存货涨 140.70%。两家都是先付钱锁料锁产能。

这笔钱里设备只占一片。中际旭创三季度单季 43.59 亿的资本开支，大部分是厂房、电力、土地，设备只是其中一块。罗博特科前三季全部收入 10.01 亿，放在两家合计 109.67 亿的资本开支里不到十分之一。把它的合同负债当成光模块扩产的温度计，会读错。

罗博特科自己的收入结构也在变。2026 年上半年光电子及半导体封测设备 4.88 亿，占收入 80.2%，已经超过 2025 年全年的 4.39 亿；光伏设备只剩 0.83 亿，占 13.6%，2025 年全年还有 4.33 亿。合同负债的增量基本来自光电子这一块——这是从收入结构推的，季报不拆分产品的合同负债，公司也没披露过。

拿年报那个数比，会偏低

这是 2026 年报特别容易踩的坑：年末是设备商确收的高峰，合同负债在那一天会被打到全年低点。

2025 年就是现成的例子。三季度末合同负债 2.38 亿，年底只剩 1.57 亿，掉了 34%，因为四季度一口气确认了 5.33 亿收入。真拿 2026 年报年末的合同负债去除全年营业收入，等于在全年预收最薄的那天拍快照，得到的比值一定低于真实订单厚度。

要判断扩产有没有真落到设备端，比全年比值更靠谱的是三件事同时看：合同负债连续两个季度往上抬、存货同步涨（说明在真投产）、应收账款增速慢于收入（说明不是靠赊销冲收入）。2026 年前三季这三条都对得上——应收增 2.16 亿，收入增 5.85 亿，经营现金流 4.18 亿，同比增 646.20%（去年同期 0.56 亿）。

反方最有力的一刀砍在别处：在手订单环比是降的。10 月 28 日电话会第一个问题就问这个，公司在记录表里的原话是：

在手订单总体趋势仍处于持续扩张过程中，但定期报告披露日在手订单金额为时点数，既有订单滚动交付确收以及新增订单下达节奏都会对某一时点数据产生影响。

翻译过来就是期末那个点确实降了。合同负债涨、在手订单降同时发生，说明预收比例的提升可能在替订单增长撑数字。

另一个刺是预付比例。合同负债只记已经收到或已有权收取的对价，签了约没收钱的部分不进这个科目。所以 7.78 亿是订单的下限，不是订单本身。客户如果压预付比例，合同负债会立刻缩水，而订单可能一张没少。

什么情况下我错了

2027 年 4 月的年报里，如果年末合同负债掉回 3 亿以下、四季度单季收入也没上 5 亿，那 2026 年这波预收就是一次性集中下单，不是持续扩产，这条判断作废。另一条：如果四季度存货继续涨、合同负债却不涨了，说明备货变成公司自己扛，那"客户带钱排队"这个结论也要撤回。