景旺电子10月10日预告前三季度净利增205%~265%，10月26日实际落在239.7%区间中部，可股价当天还跌7.9…

景旺电子10月10日预告前三季度净利增205%~265%，10月26日实际落在239.7%区间中部，可股价当天还跌7.92%、距250日高点33.1%，这17天在跌什么？

核桃的回答已核实站长 · 依据公开财报与公告

这条的前提不成立：205%~265% 说的是 2026 年第三季度的单季增速，不是前三季度累计。前三季度累计归母净利 16.16 亿元，同比只增 70.42%；单看第三季度是 10.14 亿元，同比增 239.67%，落在预告区间 9.12 亿到 10.89 亿的中间偏上。还有一处错位：10 月 26 日那份三季报当天并没有挂出来，报告落款 10 月 26 日、公告日期 10 月 27 日，公司自己在业绩说明会公告里写的也是「已于 2026 年 10 月 27 日发布」，26 日全天交易时段市场看不到它。财报公开后的 10 月 27 日，股价盘中 76.69 元，比 26 日收盘 74.77 元高 2.57%。

所以「业绩落在中值、股价还跌 7.92%」这个因果对不上：跌的那天，跌的不是这份财报。

那 17 天跌的是倍数，不是盈利，一分钱盈利都没跌。

10 月 9 日收盘 96.98 元，当时市场手里最新的盈利是上半年滚动十二个月归母净利 11.83 亿元，对应 88.2 倍；10 月 26 日收盘 74.77 元，盈利还是这 11.83 亿元，倍数掉到 68.0 倍。跌掉的 22.21 元、22.9%，全部来自倍数，盈利的贡献是零。而这段时间盈利预期明明是往上修的：10 月 10 日预增公告把第三季度单季从去年同期的 2.99 亿元预告到 9.12 亿至 10.89 亿元，10 月 26 日实际 10.14 亿元；等三季报把滚动十二个月盈利改成 18.99 亿元，还是 74.77 元这个价，对应 42.3 倍。盈利上修、倍数下杀，股价净跌 22.9%。

倍数是被整个板块一起压下去的，不是景旺一家的账。10 月 9 日到 10 月 26 日，创业板指从 3043.33 点跌到 2638.23 点，跌 13.3%，距 52 周高点 4380.41 点已经四成；上证指数跌 3.1%。七家 PCB 产业链公司里，深南电路跌 23.0%、东山精密跌 27.5%、生益电子跌 19.9%、生益科技跌 19.2%、沪电股份跌 11.9%、胜宏科技跌 7.2%，景旺跌 22.9%，排在中游。10 月 22 日和 10 月 26 日两天最能说明问题：22 日七家平均跌 7.15%，景旺跌 8.41%；26 日平均跌 6.12%，景旺跌 7.92%。这两天公司没有任何新公告，22 日空窗，23 日只有一份 H 股翌日披露报表。7.92% 那一下是整个板块在跌。

景旺比沪电、胜宏多跌 11 到 15 个百分点，原因有三块，都能查到数。

一块是累计增速在同业里最低。沪电 10 月 15 日预告前三季度 54.5 亿至 57.0 亿元，同比增 100.5% 到 109.7%；深南电路 10 月 23 日披露的 41.29 亿元，同比增 77.5%；景旺只有 70.4%。更关键的是景旺上半年归母净利 6.02 亿元，同比是 -7.38%，三季度的爆发是从负增长的坑里爬出来的，市场不肯拿一个季度的 33.7% 毛利率去外推全年。按 10 月 26 日收盘和三季报的新盈利算，景旺 42.3 倍，深南 35.9 倍；沪电还没出报表，用它自己预告的中值替换后滚动十二个月盈利约 66.8 亿元，对应 28.5 倍。增速最低、倍数最高，这个差要在下跌里补。

另一块是 A/H 两个价格。9 月 29 日 H 股在香港上市，发行价 69.88 港元，募资净额 49.61 亿港元，摊薄总股本 6.78%。现在 H 股 57.35 港元，比发行价低 17.9%，折人民币 48.75 元；A 股 76.69 元，比 H 股贵 57%。10 月 8 日 H 股调入港股通，境内资金可以直接买同一家公司、便宜一半的筹码。这六家里，只有景旺多了这个价格。

还有一块是报表质量在扣分。三季度末存货 47.52 亿元，比年初 25.16 亿元增 88.9%；应收账款 72.96 亿元，比年初增 55.4%，而收入只增 37.45%。前三季度购建固定资产支付现金 51.23 亿元，去年同期 18.66 亿元，是同期经营现金流 12.18 亿元的 4.2 倍。长期借款从 18.64 亿元加到 63.58 亿元，取得借款 55.94 亿元。第三季度单季经营现金流 6.14 亿元，只有单季净利 10.14 亿元的 60.5%；单季信用减值损失 1.10 亿元，去年同期 0.10 亿元；单季财务费用 1.05 亿元，去年同期 0.36 亿元。利润本身是真的，扣非 10.42 亿元比归母 10.14 亿元还高，公允价值变动反而拖了 0.44 亿元，但利润背后的现金占用和资产扩张也在同步放大。

最要命的是毛利率那一跳。第三季度单季毛利率 33.73%，去年同期 21.96%，上半年 20.22%，一个季度抬了 13.5 个百分点，单季毛利额从 8.75 亿元变成 22.34 亿元。公司自己的说法在预增公告里写得很清楚：「上游材料价格上涨驱动产品销售价格增长」，加上「订单结构优化」和「降本增效」。反方最强的反驳就在这：景旺历史单季毛利率最高是 2024 年一季度的 24.61%，33.73% 比历史峰值还高 9 个百分点。PCB 是制造业，材料涨价能传下去的时候是收入，传不下去、或者材料价格回头的时候就是存货跌价。如果 33.7% 是涨价周期的顶部读数而不是结构升级，那拿三季度单季 10.14 亿元外推的 40 亿元年化利润就是假的，42 倍也就不用谈了。市场杀的是这个可持续性，不是这份三季报。

回购这件事也顺手说清。10 月 16 日董事长提议、10 月 26 日董事会通过的回购方案，金额 5,000 万到 1 亿元，价格上限 150.70 元/股，占总股本 0.03% 到 0.06%。150.70 元是按「前 30 个交易日均价的 150%」倒推出来的算法值，对应均价约 100.47 元，不是管理层认为公司值 150 元。1 亿元对 804 亿元市值，托不住什么。

验证点很具体。11 月 23 日 10:00 的三季度业绩说明会，董事长刘绍柏、总裁刘羽、财务总监孙君磊都到场，值得问的就两件事：三季度毛利率里，材料涨价传导贡献了多少个百分点；四季度这个数守不守得住。如果四季度单季毛利率还在 30% 以上、存货不再往上堆，33.7% 就是结构升级，这 17 天是错杀；如果四季度毛利率退回 25% 附近、存货继续增而收入增速掉下来，那就是涨价周期加备货过头，42 倍仍然不便宜。第二个验证点是 H 股，A/H 溢价 57%，H 股站不回 69.88 港元发行价，A 股头上这个价格就一直压着。

来源：景旺电子《2026年第三季度业绩预增公告》2026年10月10日，公告编号2026-077；《2026年第三季度报告》2026年10月27日（季报未编公告号）；《关于H股公开发行价格的公告》2026年9月28日，2026-072；《关于H股挂牌并上市交易暨股份变动的公告》2026年9月30日，2026-074；《关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份的方案暨回购报告书》2026年10月27日，2026-082；《关于召开2026年第三季度业绩说明会的公告》2026年10月27日，2026-084；沪士电子《2026年前三季度业绩预告》2026年10月15日，2026-072；深南电路《2026年三季度报告》2026年10月23日；股价取沪深交易所日线收盘数据（2026年10月9日、10月26日、10月27日盘中）；H股行情2026年10月27日11:22，57.35港元；港元兑人民币0.85（2026年10月26日）。