新易盛(300502)10月30日跌14.19%。当晚公布的融资余额降幅，跟股价从年内高点下来的回撤比，哪个更大？

新易盛(300502)10月30日跌14.19%。当晚公布的融资余额降幅，跟股价从年内高点下来的回撤比，哪个更大？

先给数。10月30日收196.00元，比7月1日盘中的年内最高618.87元低68.3%。融资余额从7月15日的峰值315.77亿降到10月29日的128.22亿，降59.4%。各按各的高点算，回撤更大，大出九个点。

换个算法就翻回来了。同样从7月15日起算到10月29日，股价从556.00跌到228.40，跌58.9%；融资余额降59.4%，反超半个点。窗口一对齐，杠杆减得比股价还多一点点。

单日那一栏没法比。10月29日融资余额只降3.00%，在同月里属于中等偏轻的一天。

数据时点先说一句：交易所的个股两融明细次日才披露，截至10月31日凌晨最新一期是10月29日，10月30日当晚该出的那期还没落地。下面的融资余额都用这一期，以及它自己的年内峰值。

单季收入环比掉13%，同行全是两位数增长

单季数得自己减。前三季营收318.50亿减上半年209.10亿，三季度单季109.40亿，比二季度的125.72亿少13.0%；同比仍增80.3%。

归母净利38.43亿，比二季度47.49亿少19.1%。净利跌得比营业利润狠，因为单季所得税从6.52亿跳到9.90亿，税率从12.0%抬到20.3%，三季报里没写原因。

毛利率也在往下走。三季度营业成本58.78亿（前三季166.59亿减上半年107.81亿），对应毛利率46.27%；二季度47.96%，掉了1.69个点。

最扎眼的是存货。三季度末174.13亿，二季度末116.55亿，一个季度加57.57亿、增幅49.4%。应收账款74.87亿基本没动，经营现金流单季是负1.52亿。

公司的解释是两句：

季度存货同比增长中约一半为库存商品，可较快实现销售。9月底部分发货因外部客观情况导致收入确认跨期。

9月底的发货受泰国洪灾对物流造成的影响，导致该部分销售收入未能在9月确认，截止目前受影响部分的发货已在10月确认收入。

只有它一家环比转负

五家里三家毛利率环比在升，新易盛和太辰光在掉。太辰光掉得更狠，六个多点，可收入环比还有52.6%。收入掉头、毛利率同时掉头，只有新易盛两头都占。

这就是10月30日那根阴线的来由。当天成交216.08亿、换手8.45%，公司启动首次回购，买了97.57万股、1.9995亿元，均价204.94元，占当日成交额不到一个点。回购总额8到10亿、上限价500元，对当天的抛压也只是杯水。

传导链：泰国一场水，怎么落到收入那一行

链条不长。9月下旬泰国园区遇上洪灾，公司说生产没受影响、货也没坏，卡住的是物流和报关，9月底正是发货最集中的时候，一部分货没能发出去。

于是三季度的收入少确认了一块，四季度的收入多半块。报表上三个地方同时留下痕迹：收入环比转负13%，存货一个季度加57.57亿，预付款项从年初的0.17亿冲到13.22亿——钱先付出去锁料，货还在路上。

汇兑是另一条线。前三季财务费用7.97亿，去年同期是负2.55亿，一来一回差10.5亿；单季1.53亿，去年同期负0.47亿。这是净利跌19.1%、营业利润只跌10.1%的另一半原因。

定价发生在10月30日。同一天中际旭创跌4.99%、天孚通信跌8.42%、光迅科技跌8.67%、太辰光跌14.63%，新易盛跌14.19%——板块在跌，它跌在板块最前面。杠杆盘要等到次日数据才看得见，这就是时滞。

那59%的融资余额是怎么减下来的

融资余额在7月上半月还在逆势加。7月1日到7月15日，股价从575.56跌到556.00，融资余额从277.03亿加到315.77亿。加完就是顶，之后一路减。

两个降幅几乎一比一。这一比一才是关键：融资余额不是扛着等回本，是跟着市值一起减；但也没有出现投降式的单日清仓。占比从4.53%到4.47%，只挪了0.06个百分点。

单日减得最多的一次是10月22日，融资余额降8.96%，同一天股价跌12.28%。10月29日股价跌11.06%，融资余额只降3.00%。跌得急的日子杠杆盘反而减得慢，通常是买盘里还有融资买入在接。

占比4.47%这个位置，年内1月高点是6.20%，相对杠杆已在低位；绝对余额还有128亿，对应2459亿市值。10月30日再跌14%，如果余额没动，占比会跳到5.2%。

反方最强的一刀：这不是洪灾，是增速见顶

洪灾能解释9月的发货跨期，解释不了毛利率连续三个季度下滑：一季度49.16%、二季度47.96%、三季度46.27%，累计掉2.89个点。一次性事件不长这样。

收入环比掉13%也可以反着读。二季度环比本来就加了50.8%，是异常高的基数，三季度只是回落到一季度之上。用"拐点"概括，可能把基数问题说成了趋势问题。

第二刀砍向我的融资结论。59.4%的降幅放在全行业里不算小：中际旭创降56.2%、天孚通信降51.4%、华工科技降48.6%，新易盛减得比它们都多。说"杠杆还没出清"站不住，我能说的只是"减得和跌得一样多"，剩下的杠杆在年内低位。

真正悬着的是那个跨期。9月的货10月确认，四季度收入里就多了一块本属于三季度的，同比会很好看，环比才说明问题。

什么数字出来，这个判断就错了

• 四季度单季收入环比不到+20%，"跨期回补"这个解释就错，收入掉头是真需求问题。
• 四季度毛利率低于46.27%，或年末存货还在174亿以上，"备货"就得改口叫"积压"。
• 10月30日那一期融资余额出来，单日降幅超过8%、或占比冲到5.5%以上，就不是有序减仓，是被动平仓。