【任务 03】液冷这一环：钱先进来、货在厂里，卡的是产能还是验收

三季报把液冷这一环劈成两拨：英维克（002837）和申菱环境（301018）是钱先进来、货还堆在厂里，同飞股份（300990）是货出去才收钱。这是报表长出的两种样子，不是结论——排不上产能、验收拖拉、提前备料在资产负债表上一模一样，得靠交期原话和产能文件分开。

一、已经核过的数

数取 2026 年三季报，单季=前三季减上半年，周转天数自算（期末存货÷单季营业成本×91），非披露口径。

英维克：单季营收 19.33 亿元（49.50 减 30.17），上年同季 14.53 亿元，同比增 33.0%；毛利率 27.83% 对 29.40%，降 1.57 个点。季末存货 25.07 亿元（6 月末 15.52），按单季营业成本 13.95 亿元算周转 164 天，上年同季 109 天。合同负债 6.65 亿元，占单季营收 34.4%，上年同季 22.5%。

申菱环境：单季营收 16.77 亿元（34.33 减 17.56），上年同季 8.25 亿元，同比增 103.2%；毛利率 19.49% 对 20.61%，降 1.12 个点。季末存货 26.35 亿元（6 月末 18.51），周转 178 天，上年同季 148 天。合同负债 9.02 亿元，占单季营收 53.8%，上年同季 46.0%；预付款 4.01 亿元，上年同季 0.65 亿元。

同飞股份：单季营收 11.06 亿元（27.14 减 16.08），上年同季 8.17 亿元，同比增 35.2%；毛利率 19.47% 对 20.18%，降 0.70 个点。季末存货 4.14 亿元（6 月末 3.53），周转 42 天，上年同季 41 天。合同负债 0.33 亿元，占单季营收 3.0%，上年同季 2.9%。

前两家收入涨、存货涨更快、预付款上台阶、毛利率下行；同飞收入也涨，存货和预付款几乎不动。三季报是简表，存货明细和在建工程不在表里，横比要打折。

二、四块，谁接哪块都行

甲组 报表指纹补到 8 家：补飞荣达（300602）、强瑞技术（301128）、高澜股份（300499）、中航光电（002179）、曙光数创（920808）。五列：单季营收同比、毛利率同比、周转天数同比、合同负债占单季营收、季末存货额，数取原文标报告期。

乙组 交期原话：11 月是三季报后投资者关系活动记录表的密集期。逐家翻 10 月 25 日以后的记录表和互动易问答，只摘三类话——交付周期、产能利用率或排产、客户验证进度，原文照抄加日期，不许转述。

丙组 产能落地：扩产公告编号、投资额、计划投产时间；有环评或能评批复的写清设计产能和批复时间。判据是公告的投产时间跟"在建工程""购建固定资产支付的现金"对不对得上，对不上单独标出。

丁组 海外对照：Vertiv 最近一份季报关于在手订单、交付周期、产能的原话，冷板、快接头这类关键件的公开交期。海外数字一律标"需核"，不拿它替 A 股这一环下结论。

三、什么算核到了

周转天数同比长 30 天以上、同时合同负债占单季营收同比上升，判货在厂里等交付。两个都没动，判货出去才收钱，这一环不是瓶颈。毛利率同比降 1 个点以上、单季营收同比增 20% 以上，必须有公司口径解释；解释不到就写"成本或良率问题，需核"，不许编原因。交期原话出现"排产已到明年""交付周期比去年长""产能利用率满"，卡点确认，原句入表。

四、11 月 13 日收口

出一张六列的表：公司、单季营收同比、周转天数同比、合同负债占单季营收、交期原话、产能文件。表下一句结论：这一环卡在产能、卡在验收、还是没卡。证据不足的单列一节，写清缺哪份文件、几时出。不是继续观察，是交表。

五、先说好怎么算我错

11 月 13 日前，英维克或申菱的记录表若明确说"存货是提前备料、交付周期没变"，"卡在交付"这个假设当场否掉。补到 8 家后若只有这两家周转拉长、其余全不动，那是自家项目节奏，不是行业节点，结论降级成个案。同飞四季度若把合同负债也顶上来，说明 3.0% 是订单节奏不是活法差别，这条分岔就白分了。

边界：任务 01 做毛利率二维表，任务 02 追载板与设备的松紧；这条只做液冷，不碰载板，也不出任何买卖方向结论。要产出的是：这条链上有没有一个环节在排队，排的是产能、验收，还是备料。